cooper lee的部落格

　　受到台股跌幅限制即將於下週恢復７％、景氣愁雲慘霧等因素
影響，儘管美股週四強勁反彈，台股１７日仍不敵週末賣壓，權值
股紛紛跌停躺平，加權指數又失守５０００點整數關卡，再創新低
。終場加權指數以４９６０．４點作收，下跌１１５．５７點，或
跌幅２．２８％，成交量５５３．２５億元。類股表現方面，台股
１７日以鋼鐵類股指數跌幅始終超過３％，跌勢最為慘重，而電子
、觀光、金融類股指數盤中跌幅也逾２．５％，另外水泥、紡纖、
造紙、橡膠等原物料族群，以及汽車類股等跌幅則超過２％。

　　由於本週有跌幅減半限制，因此雖然類股指數平均下跌幅度約
在２％－３％，但看起來是滿盤跌停。台股今天呈現傳產、電子與
金融類股全面下挫局面。傳產股中，塑膠類股在台塑集團股止跌而
紛紛拉上平盤，南亞還由黑翻紅帶動下，整體類股終場僅小跌０．
１％，表現相對抗跌。金融類股則下跌２．９％。電子類股，在包
括晶圓代工、ＩＣ設計、ＤＲＡＭ、面板及網通等族群全面下挫帶
動下，整體類股下跌２．７％。根據統計，外資今天賣超１０９．
７９億元，投信賣超８．６１億元，自營商買超４．４３億元，三
大法人合計賣超１１３．９７億元。

　　本周指數共下跌１６９．７７點，收盤指數跌破５０００點，
創波段新低、５年多新低點。今日盤中指數最低至４９２４點，最
大跌點達１５５點，跌幅還是見到３％。法人表示，歐美股市仍及
不穩定，暫時還見不到回穩的，台股下周趨跌機率比較高。冰島三
大銀行破產遭到接管，金管會１７日宣布清查國內金融機構投資狀
況，發現國內計有１０家銀行身陷冰島金融風爆，相關投資部位逾
百億元，為免引爆另一波金融風暴，金管會將再進行全面性清查。
開發金、中信金、台新金率先自清並未投資任何冰島相關金融商品
；不過，金控股僅玉山金、永豐金、國票金未跌停作收。

　　台股近期在短短４個多月時間裡，從９３００點暴跌到４９０
０點，跌勢之劇烈近１０年來僅見。從技術分析來看，指數持續破
底，成交量雖然萎縮，但主要原因卻是跌幅受到限制，很容易就遇
到跌停賣不掉。由於下週跌幅限制即將取消，本週末在部份個股打
開跌停後，賣壓又湧現，導致股價和指數都沒起色。另方面，雖然
各方意見紛歧，但原本市場積極期望政府護盤，但從政府基金在９
／１５公佈的數據中，目前現金部位共有２０００億元，但近期實
際投入股市僅約１５０億元，從好的角度想是政府基金還有充裕的
銀彈，但反向思考卻是環境情勢不明朗的程度，連政府也還在觀望
。

　　近期市場開始出現的投資思考，包括現金為王概念、股息殖利
率概念，例如聯發科等以人力資本為主、現金部位較高的企業，以
及中華電信、台灣大等寡佔又現金充裕的企業等等，可能引起注意
。然而，從台股近期開高走低、開低也走低來看，投資信心顯然有
潰散之虞，短線內要提防的風險頗多。其中，過去動見觀瞻的基本
面分析、籌碼面分析，在這波修正中，也已失靈。像是過去融資水
位大降之後，通常股市就會逐漸價穩量縮，但是近來量縮可能是因
為跌幅限制，價還是沒穩，而且融資水位大減的股票。

　　例如面板龍頭友達，融資水位近幾個月來從３５萬張大幅降到
２３萬張，融資比率僅剩１０％，外資持股比例還提高，股價照樣
跌停破底。而本益比和股價淨值比則因股價不斷破底，有持續跌破
歷史低檔水位並向下修正的趨勢。台股短線持續量能萎縮，本週週
量又創低量，僅有２５０３億元，顯示政府縮小跌幅和全面禁止放
空手法，已讓股市量能先蒙其害，姑且價的狀況不談，以量的角度
而言，量縮的過程中，非常容易形成盤跌格局，目前台股短線波動
狀況和國際股市似乎有脫鉤現象，但中期國際股市的方向，台股依
然持續和國際股市連結。

　　在量縮的過程中，來看一下大盤此波段資券狀況，以近２０個
交易日來看，從１０月１日起台股全面禁止放空，當時大盤融資水
位為１８３１億元，至１０月中左右融資餘額降為１６５０億元，
大幅減少１８１億元，創下大盤融資餘額３年半以來新低，當然在
此同時融券張數不斷下降，至１０月中僅剩下２６．８１萬張，過
去台股的低點，都和融資融券有著相對應的關係，筆者先前有討論
指數落底的先後順序，和大盤資券大有關連，如今市場缺乏融券的
力道，有可能扭曲原來市場的機制，隨著量能持續萎縮，資券同步
下滑，市場應感受到台股量能寒冬才剛剛開始，相對應價來看，國
際股市中期趨勢若不變，台股形成量縮盤跌機率高。

　　台股仍在測底格局，但操作上建議可以尋找跌深的個股，或第
三季的業績題材股，短進短出的方式進行價差應對。內金融機構踩
到冰島地雷，曝險金額超過１００億元，衝擊金融股再度全倒，兆
豐金全日爆出８．３９萬張大量企圖躍起打開跌停板，但不敵外資
賣大舉賣超５．０６萬張，股價被蓋了個大火鍋，終場倒地不起，
仍以跌停作收。政府上周日緊急祭出３大利多救股市，在跌幅限制
減半的保護傘下，台股本周由急跌變成緩跌，隨國際股市動盪，許
多個股在近５交易日中，開盤不是暴衝漲停就是跌停，周線僅下跌
５４點，跌幅１．０７％，跌勢不但相較亞股來得輕，周線更因而
翻紅作收。

　　鴻海遭高盛證券看壞第４季及明年營運，自亞太投資「買進名
單」中剔除，評等由「買進」降至「中立」，目標價也由１６６元
降至１１５元。儘管鴻海近期成為國安基金護盤的標的，不敵今天
遭外資賣超１．５萬張，終場９０元關卡失守。由於台股本周實施
跌幅減半，在補跌效應下，加權指數今天並未跟上美股大漲的走勢
，反而下跌１１５點作收。日盛投信認為，下週開始，跌幅限制減
半解除後，若量能放大，不持續破底，就有機會轉為箱型整理，嘗
試築底，由於盤勢系統性風險影響比重仍大，大廠財報利多仍須配
合國際總經環境止穩，短期才有可能展開一波強彈。


　　在價差方面，台指期逆價差１５６．４點，電子期逆價差５．
９７點，金融期逆價差１４．３７點，１０月摩台指逆價差６．０
５點。週五台指期早盤收斂原本應有的跌勢，僅以小跌開出，但隨
著現貨開盤後，空頭賣壓再度湧出，使得期指呈現一路下挫的走勢
，接近尾盤時分指數更是跌停鎖死，預期未來仍有繼續探底的空間
。電子期當日走勢與台指期相當，開低震盪走低，終場Ｋ線以長黑
作收。金融期則表現持續弱勢，九點三十分前，指數便已跌停鎖死
，後市持續看淡。

　　觀察週四台指期前十大大額交易人特定法人手中部位，為淨多
單１０２１口，較前一日減少７６口多單。週五台股延續週四應有
的跌勢，指數持續下挫跌破５０００點大關。而當日各大期指除非
金電期外，皆以跌停作收，此外，期指逆價差也在當日再度擴大，
顯示市場投資人空頭避險需求大增，預期未來指數仍有機會繼續向
下探底。但目前國際股市動輒以大漲大跌作收，波動劇烈，因此仍
建議在情勢尚未明朗化前，多空雙方皆須保持操作彈性，嚴設停損
。

　　在動盪的一周裡，華爾街走勢周五再度大幅震盪，終場收低。
經濟衰退擔憂的利空，最終仍蓋過了Ｇｏｏｇｌｅ季報的利多與巴
菲特談話的支撐。經濟衰退陰影使得道瓊今早一度大跌２６１點，
下午卻又反彈，在Ｇｏｏｇｌｅ與巴菲特的加持下，一度大漲３０
１點。但終場仍告收低。道瓊工業平均指數收低１２７．０４點或
１．４１％至８８５２．２２。Ｎａｓｄａｑ指數收低６．４２點
或０．３７％至１７１１．２９。Ｓ＆Ｐ５００指數收低５．８８
點或０．６２％至９４０．５５。費城半導體指數收低４．７６點
或１．９５％至２３９．１３。

　　本周美股整體走揚，激勵投資人以日元貸款購買海外高收益資
產，使得日元兌歐元創１個月來首度單周下貶。此外，今日銀行間
短期借貸利率再度下挫，顯示信用市場可能正在回暖，也讓日元兌
巴西幣及澳元雙雙下貶。今日韓元自昨日創１０年底點回彈，主要
因為投資人看好南韓政府勢將採取振興金融市場信心的措施。有預
存糧彈的投資人，現在再投入利差交易市場還不壞。目前日元利差
交易缺乏下滑動力，顯示市場正處於由高度震盪到相對而言震盪較
小的過渡期。

　　日元兌歐元由昨日價格小漲０．４％至１３６．１４日元，但
較上周五價格１３４．９６日元下跌了０．９％。日元兌美元儘管
也由昨日價格微升０．１％至１０１．４４日元，但較上周五價格
１００．６７日元下跌了０．８％。歐元兌美元今日小漲０．３％
至１．３４１５美元，但和上周五價格相較幾乎持平。韓元兌美元
今日大漲２．９％至１３３３．９０韓元，由昨日９．８％跌勢反
彈，也使本周跌幅縮小為２％。南韓中央銀行表示，他們將直接在
換匯市場與各銀行交易，以拉抬外匯市場流動性。

　　美股Ｓ＆Ｐ５００指數連續３周下跌後，本周首度勁揚４．６
％。億萬投資人Ｗａｒｒｅｎ　Ｂｕｆｆｅｔｔ（巴菲特）今日於
《紐約時報》撰文表示，他正在收購美股，為市場注入信心。不過
今日盤末仍以０．６％輕微跌幅作收。各國財長及中央銀行近來對
於改善金融市場做的努力，很快就會建立起投資人信心。本周倫敦
美元貸款利率也開始下降，可見全球央行為資金市場注入空前金額
，以及政府紛紛出面擔保銀行貸款，已讓原本凍結的信用市場出現
融解跡象。今日３月期倫敦同業美元拆放利率Ｌｉｂｏｒ連續第５
天下跌至４．４２％，本周已下減４０個基準點。美元隔夜利率也
下降至１．６７％，來到２００４年９月以來最低水準。

　　原油期貨周五收高。投資人認為原油價格近來跌幅過度，且Ｏ
ＰＥＣ說計劃下周舉行會議，較原定日期提前，支撐了油價上漲。
紐約１１月原油上漲２美元至每桶７１．８５美元。但原油期貨本
周仍下跌５．８５美元，或８％，上周五收盤為７７．７０美元。
空頭回補帶動了今日市場走高，美元小幅疲弱，但原油市場似乎超
賣。周四，原油期貨下跌４．６９美元，或６．３％，收於每桶６
９．８５美元，創下自２００７年８月以來最低收盤水準。

　　儘管周五反彈，市場氣氛仍然偏空，投資人仍擔憂全球經濟冷
卻，將大幅削減原油需求。周四晚，ＯＰＥＣ說將提前於１０月２
４日召開緊急會議，較原定日期提前三周。ＯＰＥＣ會議焦點將在
全球金融危機，世界經濟情況，及其對原油市場的影響。周四，卡
達石油部長說，他預期ＯＰＥＣ在會議中，將每日減產不低於１０
０萬桶。，ＯＰＥＣ決議提前召開會議，是對持續下滑的油價直接
的反應。ＯＰＥＣ可能分段減產，每日減產５０至１００萬桶，維
持彈性因應２００９年需求可能反彈的情況。

　　隨著市場投資人的現金需求依舊熱烈，周五黃金價格再度下貶
，寫下連續７天跌勢。也讓本周金價累積下跌幅度，創下２個月來
最大單周降幅。周五紐約期貨交易市場Ｎｙｍｅｘ１２月交貨黃金
價格下跌２．１％或１６．８０美元，收每盎司７８７．７０美元
。本周金價跌幅高達８．３％，下跌了７１．３０美元。其他貴金
屬方面，則呈現漲跌互見局面。１２月交貨白銀價格下跌３．１％
至每盎司９．３４美元。１２月交貨鈀金價格小漲０．５％至每盎
司１７４．５０美元。明年１月交貨白金價格下跌１．２％至每盎
司８８１美元。至於１２月交貨銅價，則隨股市大漲４．５％至每
磅２．１７９５美元。

　　隨著投資市場不斷萎縮，各基金深受其害，被迫拋售資產變現
，即使犧牲保存價值高的貴金屬資產，也是萬不得已。造成黃金在
賣壓下跌價。全球最大黃金交換交易基金ＳＰＤＲ　Ｇｏｌｄ　Ｔ
ｒｕｓｔ（ＧＯＬＤ－ＵＳ）），周四黃金持有量由前日減少１．
４％，由７６７．５８公噸降至７５６．８６公噸。先前不少分析
師預估，由於全球金融風暴引發投資人不安，黃金應該會發揮避險
效應而價格走揚。但最近發展卻完全不是這麼回事。金價不僅７天
來下跌近１２０美元，也已自３月高點每盎司１０００美元大幅縮
減了２０％。整個國際金融體系自危機以來大規模去槓桿化，幾乎
在所有市場都掀起空前拋售氣氛，連大型商品指數基金也不例外。
造成金價下跌，且難見反彈日期。