cooper lee的部落格

　　由於美股上週五呈現大跌、日韓股市持續疲弱不振，２７日跌
幅正式回歸至７％的台股，也如預期的出現補跌賣壓，一開盤即跳
空大跌逾２７０點、指數迅速下探４３００點關卡，在指數探新低
後，部份逢低買盤也陸續進場，不少電子權值股紛紛打開跌停，而
台塑更成為政府護盤的重心，呈現逆勢抗跌；儘管日韓股市盤中進
一步下挫，台股並未再回跌至早盤低點，反倒在特定權值股獲護盤
基金拉抬下，呈小幅小升，終場仍大跌２１２．７５點或４．６５
％，指數收在４３６６．８７點。

　　台股在跌幅回歸７％的首日，出現補跌賣壓宣洩的情況，今成
交量也因此略增至３５８．６６億元，指數部份持續下探近５年來
的低點，且本月至今日累計跌幅已達２３．６５％；另均賣仍大於
均買達１．４２張。從全球股市結構來看，截至目前也還看不到台
股短期有明確的落底訊號，不過，隨著大盤跌幅限制回歸７％，預
期將有助於早一步釐清台股相對低點的位置。從各類股表現來看，
由於產業基本面也未有出人意表的正面消息，故各大類股走勢也隨
整體盤勢持續沉淪。

　　其中，電子類股跌幅達５％、占總成交值６３．１２％，金融
類股亦重挫５．８６％、占成交值１０．７２％，在傳產類股中，
包括食品、紡纖、電器電纜、化工、生技、汽車、橡膠、鋼鐵、營
建、百貨貿易與觀光等，全數均下跌逾６％，僅塑膠類股下跌１．
７％，呈現相對抗跌。以電子股來看，則以通信類股表現較佳，該
次族群跌幅僅２．１３％，其中尤以盤中曾逆勢漲停的兆赫最為強
勢；至於光電族群則依舊為盤面籌碼釋出的重心，儘管跌幅限制回
歸７％，但面板股友達、奇美電仍同步出現第８根跌停板，群創更
是第９根跌停，且均呈現一價到底。

　　短線台股解除了３．５％的限制後，量能有稍微增加的跡象，
但指數如預期般的再出現重挫，整體全球股市，說實在的還存在系
統性風險，但台股的跌幅限制解除後，的確有利台股流動性的問題
，但短時間國際股市似乎還未穩定，台股仍是只能以時間換取空間
，靜待國際股市落底，台股才有機會反彈。此波的金融海嘯，是以
美國的房地產崩盤，引發一連串的效應，但目前最新演變，已經成
了除了歐洲美國的動盪外，新興市場有雪上加霜的感覺，包括冰島
、阿根廷和南韓，都有相同的狀況。

　　外匯市場的大幅度波動，已經影響了全球資金的穩定，短時間
而言，似乎國際股市還需要時間來沉澱籌碼，台股也在這餘波動盪
中，持續向下修正，筆者之前即提醒，本波段股市下跌過程中，不
要預設低點，應以重要指標的觀察當成最重要的工作。目前幾個指
標，包括恐慌指數，北美半導體後段設備Ｂ　Ｂｒａｔｉｏ仍未反
轉，加上匯率變化仍動盪，以及美國房市還未見底，都說明此次循
環還未見底，投資策略不得不注意。台股仍在測底格局，短期仍陷
入系統性風險當中，觀望為宜，不宜進場操作。

　　台股連兩週限制跌幅３．５％後，週一起恢復至７％，在回歸
原來交易機制後，從週一走勢來看，有幾項數據可共觀察，首先，
從漲跌家數來看，上市跌停家數達４７９家，上櫃也有２４４家，
合計高達７２３檔個股仍持續面臨想賣卻賣不掉的窘境，由於連兩
星期限縮３．５％跌幅，週一解除後，積壓兩週的流動性問題一時
之間也無法完全獲抒解下，本週起仍是面臨補跌疑慮。類股則族群
上，中信金、元大金、奇美電委賣張數高掛１１萬張以上，友達、
群創、國泰、鴻海、中鋼等重量級等權值股跌停鎖死。

　　外資急於針對權值股套現的壓力，在解除跌幅限縮後更顯沉重
，且從盤中又高掛賣單的數量來看，外資本週持續調節台股的情況
仍尚未改變。新台幣匯價創三年來新低、連續第九個交易日貶值，
顯示資金持續匯出或抽離的壓力甚大，統計過去八個交易日，新台
幣匯率跌幅－２．９１％，相對韓元－１６．１％的跌幅相對來得
輕，而比較兩國基本面與財政健全性，台灣的狀況均都較韓國要來
的要好，因此台幣也要跟隨韓國腳步，動輒劇貶１５％可能性其實
相當低，後勢要觀察部分在於，匯率波動的的情況何時止穩，這將
是台股止跌的關鍵之一。

　　從期貨市場變化來看，台期指跌停、且與現貨的逆價差高達３
３２點，摩台逆價差也將近１３大點，從上述兩項數據來看，都是
過去歷年來相當罕見的情況，選擇權賣權隱含波動率盤中更甚至飆
升破１００％，暗示市場上壓單邊、極度偏空的心態普遍濃厚，本
週摩台將進行結算，１３大點的逆價差空間加上台期指近３３２點
來看，壓低結算的意圖濃厚，以台股從９３０９點拉回來，台期指
處於逆價差的幅度平均約９０－１２０點，以目前有３３２點逆價
差估算，台股下探的風險仍高。

　　不過需特別留意的，在結算之後，由於市場極度性的偏空下，
是否將出現反轉跡象，這點操作上須特別納入考量。目前國際股市
持續空頭走勢，市場仍存在高度風險，加以台幣持續貶值、外資持
續賣超，大盤探底疑慮尚未完全解除，雖週一解除３．５％跌幅限
制，緩和台股面臨無量下跌的窘境，但流動性問題仍需近日以時間
去化賣壓，策略上，建議持股有套牢者，能多搭配期貨等相關商品
來避險減少損失，至於個股上，可針對具基本面、低負債體質佳，
且現金部位較高的績優股佈局。

　　在價差方面，國內各大期指皆再度擴大逆價差。台指期逆價差
３３２．８７點，電子期逆價差１２．３６點，金融期為逆價差２
９．７２點，摩台指為逆價差１１．６７點。週一台指期早盤大幅
開低在４１２６點位，隨後指數先上在下，約在１１點左右期指便
在跌停價位４０３４附近遊走，尾盤時則以跌停鎖死作收。電子期
當日走勢則與台指期雷同，終場Ｋ線皆以中黑收在跌停價位。金融
期表現更為弱勢，９點３０分過後便一路鎖死直到盤末。

　　觀察上週五台指期前十大大額交易人特定法人手中部位，為淨
多單１１１０５口，較前一日增加８５０口多單。由於政府恢復跌
停限制至７％，週一台股開盤便反應上週未反應完全的跌勢，指數
再度向下探底並再創新低４３６６．８７點。不但期現貨再度擴大
逆價差至３３２點，利用選擇權合成期貨的價位更是下跌到僅有３
９００點左右的水準，顯示市場對於後市持續悲觀，現貨市場未來
仍有大幅下探的風險。因此建議投資人對於後市仍以偏空視之。

　　經歷近來大幅跌勢後，美國股市周一震盪整理，盤中一度上漲
逾２２０點，但在經濟衰退擔憂下，尾盤下挫，終場收低２０３點
。美國政府的金融體系紓困計劃逐步啟動，美國９月新屋銷售意外
上升，及Ｖｅｒｉｚｏｎ季報利多，則於盤中有助買盤重返股市。
道瓊工業平均指數收低２０３．１８點或２．４２％至８１７５．
７７。Ｎａｓｄａｑ指數收低４６．１３點或２．９７％至１５０
５．９０。Ｓ＆Ｐ５００指數收低２７．８５點或３．１８％至８
４８．９２。費城半導體指數收高０．２４點或０．１１％至２１
２．５７。

　　周一全球股市再度受到經濟危機籠罩，打擊利差交易，市場延
續上周五贖回日元貸款熱潮，導致日元漲勢洶湧，兌歐元勁揚至２
００２年５月以來新高，兌美元更升值至１３年來高點。全球７大
工業國Ｇ７發布特別聲明，警告日元暴升可能威脅全球金融體質穩
定性。但法國財長Ｃｈｒｉｓｔｉｎｅ　Ｌａｇａｒｄｅ受訪時仍
表示，Ｇ７尚未計畫介入削弱日元漲勢。英鎊則在主要房地產研究
公司Ｈｏｍｅｔｒａｃｋ公佈１０月房價再度下挫後走貶。市況反
應利差交易部位解除，以及資金流回日本及美國這二趨勢融合結果
。

　　目前的環境，投資人應該期待資金回流，而非資金帶來獲利。
日元兌歐元升值１．５％至１１７．２１日元，盤中一度勁揚至１
１３．６４日元，創２００２年５月以來新高。日元兌美元則上揚
０．８％至９３．５８日元，盤中一度觸及９０．９３日元，寫下
１９９５年以來最大漲幅。歐元兌美元大貶２．３％至１．２３３
４美元，創２年半來新低紀錄。由於過去１個月來利差交易持續快
速萎縮，使得日元兌美元已升值１４％，兌歐元暴增３３％，兌澳
元及紐元更大幅升值５５％及４４％。今日兌後２項貨幣分別再度
勁揚３．４％及３．２％，來到５６．７３日元及５０．７９日元
。

　　日元升幅加劇，原因是投資人大量買進，作為預防全球股市持
續重挫的避險保障。同一時間，澳洲中央銀行則持續第２天出手買
進國幣，以阻止跌勢。今日澳元兌美元重挫３．２％至６０．２５
美分。英國公佈１０月房價較去年下跌７．３％，英鎊應聲下挫，
兌美元貶值１．４％至１．５６６８美元，創５年來新低。對歐元
亦下貶１．７％至８０．６７便士。德國經濟研究機構Ｉｆｏ公佈
，１０月份德國企業信心降至５年多來新低，刺激今日歐元兌美元
及日元雙雙走軟。歐洲中央銀行總裁Ｔｒｉｃｈｅｔ表示，下個月
６日政策會議中可能降息。

　　由於擔憂經濟成長減緩將削弱能源需求，原油期貨周一連續第
二天下跌，並創下１７個月收盤低點。紐約１２月原油下跌９３美
分，或１．４％，收於每桶６３．２２美元，創下自２００７年５
月以來最低收盤水準。稍早一度下跌至６１．３０美元。下午交易
中，原油一度上漲，並觸及６５．７７美元高點，隨美國股市上漲
。但隨後股市清除漲幅，道瓊終場收低逾２００點。原油市場仍然
受到股市的帶動，但經濟衰退的擔憂仍然使油價遭到壓抑。目前的
基本面仍屬利空，但問題在於原油的下檔空間還有多大。

　　若１０月結束，道瓊開始上漲，美元於測試壓力後，開始回軟
，則無論供需如何，部份買盤可能重返商品市場。ＯＰＥＣ會員國
上周同意減產，並未能提供油價支撐，上周五，原油下挫５．４％
。控制全球產量近４０％的ＯＰＥＣ上周五說，將每日減產１５０
萬桶，１１月１日生效。預期ＯＰＥＣ會員國將私下超產，美元走
強，及全球經濟問題將削弱原油需求，使得原油市場持續受到壓力
。

　　周一黃金價格延續上周五反應超賣市況，再度上揚１．７％，
而未隨股市及商品價格反應經濟衰退趨勢下跌。過去１２個交易日
中，高達１０天金價以跌幅作收。主要因為當時投資人必需拋售黃
金持有，來支應其他商品交易中的追加保證金。黃金價格已自近日
來劇烈跌勢復原中，投資人逐漸瞭解下跌的幅度可能過頭了。今日
紐約期貨交易市場Ｎｙｍｅｘ１２月交貨黃金價格上揚１２．６０
美元，收每盎司７４２．９０美元，但仍較本月８日高點９００美
元差距達１６０美元。

　　今日盤中一度受到美元兌歐元及英鎊大漲影響，暴跌至每盎司
７０７美元。倫敦現貨市場價格，同樣較上周五上揚１８美元，收
每盎司７３０．５０美元。上周金價累積重跌７．３％，本周看來
黃金價格將維持震盪，並提供中期金價趨勢的主要觀察指標。根據
商品期貨交易委員會ＣＦＴＣ統計，上周二截止的１周中，下注金
價多頭—亦即價格將上揚—的合約件數，較前周大減５１４２件，
而下注金價空頭—即價格下跌—的件數，則增加２４８１件。