cooper lee的部落格

　　走在美國華爾街上，「Ｍｅｒｅｄｉｔｈ　Ｗｈｉｔｎｅｙ」
幾乎已經成為家喻戶曉的名字，這位在去年準確預測次貸風暴的明
星級分析師，現在一言一語都極受到市場矚目。外界不免好奇，擁
有一個職業摔角手的丈夫和整天幾千萬股票交易的女人，到底是什
麼樣的一個人物？也難怪著名財經雜誌《Ｆｏｒｔｕｎｅ》的資深
撰稿人Ｊｏｎ　Ｂｉｒｇｅｒ選擇親自採訪她。陪同她坐在紐約Ｎ
ａｓｓａｕ　Ｃｏｌｉｓｅｕｍ體育館的觀賞席裡，看著世界摔角
娛樂（ＷＷＥ）節目的演出，當天她的丈夫因曾經脊椎受傷並未上
場。她丈夫Ｊｏｈｎ　Ｌａｙｆｉｅｌｄ不僅是職業摔角手，同時
也會出現在福斯電視台分析股票。

　　不過，這倒是Ｊｏｎ　Ｂｉｒｇｅｒ第一次看到這位天后級分
析師緊蹙著眉。她坐在觀眾席裡，看著眼前上演活生生的扭打、重
擊、扼喉的赤裸裸搏鬥戰，流著血與汗的舞台被觀眾呼喊圍繞著，
一名選手的眼角因受傷而開始全身搖晃。儘管大家都知道，這些都
是精心安排過的情節，但Ｍｅｒｅｄｉｔｈ　Ｗｈｉｔｎｅｙ仍然
遮住了雙眼。Ｍｅｒｅｄｉｔｈ　Ｗｈｉｔｎｅｙ，現任資產管理
公司Ｏｐｐｅｎｈｅｉｍｅｒ＆Ｃｏ．的分析師，去年因公開預測
美國幾家大型銀行的虧損而聲名大噪。還好，Ｍｅｒｅｄｉｔｈ　
Ｗｈｉｔｎｅｙ熱中的不是摔角，而是銀行的股票。

　　在過去不到一年裡，她的知名度漸漸從摔角選手的老婆，竄起
成為華爾街上最有影響力的股票分析師，同時也是永遠的空頭派。
到底她是如何成功「轉型」的呢？這得要從去年１０月細述起。當
時市場正一片多頭，投資資金忙著四處亂竄，但Ｍｅｒｅｄｉｔｈ
　Ｗｈｉｔｎｅｙ卻在那時發出驚人之語，預測Ｃｉｔｉｇｒｏｕ
ｐ（Ｃ－ＵＳ）將會因虧損而被迫削減股息，並指出Ｂａｎｋｏｆ
　Ａｍｅｒｉｃａ（ＢＡＣ－ＵＳ）、Ｌｅｈｍａｎ　Ｂｒｏｔｈ
ｅｒｓ（ＬＥＨ－ＵＳ）和ＵＢＳ等幾家大型銀行將會陸續公布虧
損和減記，未來債券發行人將衝擊銀行的正常營運。

　　這番言論立刻在投資市場上掀起一陣波瀾，更引來投資人撻伐
，但事後證明她的預言精準無誤。過沒多久美國次貸危機正式暴發
，３個月後Ｃｉｔｉｇｒｏｕｐ宣布減記，並削減股息４１％。不
僅預測命運，她似乎也具有企業管理的能力。在今年７月中旬出席
Ｍｅｒｒｉｌｌ　Ｌｙｎｃｈ（ＭＥＲ－ＵＳ；美林）法說會時，
Ｍｅｒｅｄｉｔｈ　Ｗｈｉｔｎｅｙ對其執行長Ｊｏｈｎ　Ｔｈａ
ｉｎ質疑為何不選擇出脫有問題的資產和充足資本，來解決美林證
券的困境。當時這位執行長還表現猶豫，直到兩個星期後才決定照
做，宣佈折價賣出３０６億美元的擔保債券憑證（ＣＤＯ），同時
也發售８５億美元新股來替公司籌資。

　　現在，美國經濟與股市被烏雲層層壟罩，當別的同業都還在強
擠微笑找尋最後一絲希望的時候，Ｍｅｒｅｄｉｔｈ　Ｗｈｉｔｎ
ｅｙ卻早就認為金融市場已經崩塌了，銀行股投資人如果現在想要
低接，恐怕會摔得粉身碎骨。「因為我認為，現在金融業面臨的是
前所未見的虧損，未來所公布的虧損金額將會比現在還要多。基本
上美國正在重演早期１９８０年代模式的經濟衰退，我們現在正處
於史上最嚴重金融危機的震央裡。」Ｍｅｒｅｄｉｔｈ　Ｗｈｉｔ
ｎｅｙ道。這不是她說說就算的了。因為不少基金經理人認為，Ｍ
ｅｒｅｄｉｔｈ　Ｗｈｉｔｎｅｙ現在的影響力，簡直媲美１９９
０年代當紅的高盛分析師Ａｂｂｙ　Ｊｏｓｅｐｈ　Ｃｏｈｅｎ。

　　不過Ｍｅｒｅｄｉｔｈ　Ｗｈｉｔｎｅｙ的見解並非總是可以
用投資利益來解讀。衡量分析師績效的評級機構Ｓｔａｒｍｉｎｅ
指出，若以計算出來的產業超額報酬（Ｉｎｄｕｓｔｒｙ　Ｅｘｃ
ｅｓｓ　Ｒｅｔｕｒｎ）來看，去年Ｍｅｒｅｄｉｔｈ　Ｗｈｉｔ
ｎｅｙ所挑選的個股績效，在所有１９１９位分析師中僅排名１２
０５名，今年上半年在１９１７位分析師中的排名則為９１９名。
這意謂著她並不是靠著報明牌維生的一位分析師，她所知道的遠遠
超過這些細節，市場應該注意的是她對金融業的悲觀預言，以及所
有她談話背後所根據的事實和其隱藏的意涵。

　　去年，她曾發出警告（現在還在警告），在過去美國房市的全
盛時期，銀行和信評機構不為外人所知的「親密關係」，將會嚴重
影響日後金融業復甦的能力。而大型信評機構Ｍｏｏｄｙ’ｓ和Ｓ
ｔａｎｄａｒｄ＆Ｐｏｏｒ現在為了彌補過去所犯的錯，開始不斷
地調降抵押貸款證券的評級，２００７年第３季價值總共達８５０
億美元的抵押貸款證券評等遭到降級，第４季為２３７０億美元，
今年第１季更增加到７３９０億美元，第２季則為８４１０億美元
。但是這樣的趨勢會產生另外一種問題，當抵押貸款證券被調降後
，投資受到影響的銀行就得被迫去改善資本比例。

　　通常是透過發售新股的方式，但這種方法也會稀釋現有股權，
引來股東的不滿。Ｃｉｔｉｇｒｏｕｐ、Ｍｅｒｒｉｌｌ　Ｌｙｎ
ｃｈ、Ｗａｓｈｉｎｇｔｏｎ　Ｍｕｔｕａｌ等就為例子之一。而
根據《道瓊社》報導指出，Ｍｅｒｅｄｉｔｈ　Ｗｈｉｔｎｅｙ在
７月時大砍Ｗａｃｈｏｖｉａ（美聯銀行）的個股評級後，引起了
投資者的不滿，於是她收到了許多言論充滿辱罵性的Ｅ－ｍａｉｌ
與電話，有一次甚至遭到死亡威脅。不過華爾街普遍仍然對於這位
傳奇性人物抱持尊敬的態度，一名前花旗高層透露，「雖然不是很
願意啦！但她講的話又一直很準確，所以我們只能選擇相信她了。
」

　　財經雜誌《Ｆｏｒｔｕｎｅ》撰稿人Ｊｏｎ　Ｂｉｒｇｅｒ還
發現另一個令人驚訝的事實，雖然Ｍｅｒｅｄｉｔｈ　Ｗｈｉｔｎ
ｅｙ總是永遠的空頭派，但是這位曾任職Ｗａｃｈｏｖｉａ的銀行
分析師其實從來沒有和自己公司的管理階層有過什麼接觸。倒是有
過幾次與美國銀行（Ｂａｎｋ　ｏｆ　Ａｍｅｒｉｃａ）執行長Ｋ
ｅｎ　Ｌｅｗｉｓ、美林財務長Ｎｅｌｓｏｎ　Ｃｈａｉ和美國運
通（Ａｍｅｒｉｃａｎ　Ｅｘｐｒｅｓｓ）執行長Ｋｅｎｎｅｔｈ
　Ｃｈｅｎａｕｌｔ開過一對一的會議。這時有些人會帶著諷刺的
意味說，面對這個擁有名人老公的美麗分析師，當然會引起一堆中
年男性銀行主管的興趣。

　　但如果要用這個去解釋她現在對金融市場的影響力，未免也太
低估她了。「我喜歡的是她這個人充滿了說服力，而且總是比人家
早一步，判斷也總是比別人更正確。」資產管理公司ＡＧＡｓｓｅ
ｔ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ基金經理Ｇｕｓ　Ｓｃａｃｃｏ描述著
。口條溫柔又兼具魅力的Ｍｅｒｅｄｉｔｈ　Ｗｈｉｔｎｅｙ，話
鋒一轉提到美國經濟和金融業時，又變成另一種刺耳的忠言，「未
來的路，將會比現在的情況更糟。」和高盛知名「多頭總司令」Ａ
ｂｂｙ　Ｊｏｓｅｐｈ　Ｃｏｈｅｎ的一派迥然不同，她屬於永遠
看空的那一方。不過她也坦承，有些時候當她對市場的預估數字都
比同業還要嚴重的時候，她會懷疑自己是不是有點過頭了。

　　但是事情真如她所預估一般，截至７月中旬美國銀行類股已經
持續下跌２０％左右。那麼到底這位在華爾街上呼風喚雨的分析師
有著什麼來頭？為什麼一位曾經是沒沒無名的二線分析師，會突然
搖身變成美國這波熊市的先知者？現年３８歲的Ｍｅｒｅｄｉｔｈ
　Ｗｈｉｔｎｅｙ，１９９２年畢業於美國知名學府Ｂｒｏｗｎ　
Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ（恰巧與訪問她的Ｆｏｒｔｕｎｅ雜誌撰稿
人同一間學校），從那時起就在華爾街上工作。在２００３－２０
０４年間曾上過福斯電視台談論股市。

　　「她是個工作狂，而且也是個人氣王。要把這兩種特點結合在
一起可不太容易，以當時年紀輕輕的她來說，她做到了。」她的大
姊Ｗｅｎｄｙ　Ｔａｙｌｏｒ談起這位小妹妹。於是數十年如一日
，ＭｅｒｅｄｉｔｈＷｈｉｔｎｅｙ埋首於工作，連週末也不放過
。被《Ｆｏｒｔｕｎｅ》雜誌問起到底她渾身充滿的精力是從何而
來，她笑稱回答「運動和清爽的生活」，談到了感情生活，她幽幽
地回憶起以前她總是扮演著媒人的角色，直到在福斯電視台遇見了
當年也是股票講師的職業摔角手Ｊｏｈｎ　Ｌａｙｆｉｅｌｄ。

　　兩人戀情發展的過程十分有趣，當時正值美聯儲（Ｆｅｄ）升
息之時，Ｍｅｒｅｄｉｔｈ　Ｗｈｉｔｎｅｙ在電視上公然批評Ｊ
ｏｈｎ　Ｌａｙｆｉｅｌｄ對買進銀行股的建議，這兩人的關係似
乎就從這兒開始，Ｊｏｈｎ　Ｌａｙｆｉｅｌｄ對於她的批評並不
感到氣餒，也不客氣的予以反擊。最後，在２００５年這兩人步上
禮堂。許多美麗的童話故事裡，美人改變了野獸。這一對也不例外
，自從娶進這位優雅的美嬌娘後，Ｊｏｈｎ　Ｌａｙｆｉｅｌｄ來
自德州的老粗個性多少有了一些改變。

　　像他在２００５年接受紐約時報採訪時曾打趣地說道：「我開
始知道在餐桌上什麼時候要使用哪一種刀叉，喝啤酒也會用杯子來
裝了呢！」不過話說回來，Ｍｅｒｅｄｉｔｈ　Ｗｈｉｔｎｅｙ當
初一炮而紅的原因，可說是她預估花旗虧損一番言論，但是她並不
是憑空捏造的。要談起這位明星級分析師的誕生，和１９９０年代
起美國金融研究機構的變化有些關係。２００２年，紐約總檢察長
Ｅｌｉｏｔ　Ｓｐｉｔｚｅｒｄ看到了華爾街的亂象，指出由於利
益衝突問題，分析師其實很難公平地去評估一家企業的營運狀況，
甚至有時會發生分析師因為對方不與自己公司合作，而下調對方股
票等級的事情。

　　或是當某家企業首度公開發行，與其合作的券商會刻意地發出
「看好前景」之類的訊息。不過在相關監管政策出籠後，市場上被
評為「買進」的股票比例漸漸從７５％下降到５０％，「賣出」股
票比例則從１．５％上揚到６％。雖然很難說完全是這位檢察長的
功勞，因為當時也適逢ＩＰＯ公司逐漸減少，分析師也就沒什麼機
會去搞鬼。一位在華爾街打滾３０年的銀行分析師就暗中透露，現
在隨著各大企業的財務狀況不如往昔，研究機構在表達意見上也就
自由多了。然而若要追究到底，其實Ｍｅｒｅｄｉｔｈ　Ｗｈｉｔ
ｎｅｙ打從一開始就看衰市場，態度始終如一。

　　她是美國股票市場裡首位預言「次貸風暴」的分析師，早在２
００５年１０月，她就嗅到了次級房貸市場的危險氣味，並預言「
信貸市場將會出現空前的虧損」。這個問題的導火線，出自於這些
年來寬鬆的借貸限制以及那些誘人的房貸利率商品，造成美國房市
出現人為性的膨脹，產生了最後的悲劇。現在Ｍｅｒｅｄｉｔｈ　
Ｗｈｉｔｎｅｙ關注的問題，是銀行削減成本和貸款投資虧損的速
度不夠快，同時她也預估證券化市場在未來３年間將會陷入一片死
寂狀態。美國銀行業必須像美林證券一樣正視房貸債務的相關問題
。雖然目前不少銀行都預估房價跌幅大概落在２０－２５％間，但
全美房價指數（Ｃａｓｅ－Ｓｈｉｌｌｅｒｉｎｄｅｘ）卻預告著
未來可能會有３３％的跌幅。

　　事實上，Ｍｅｒｅｄｉｔｈ　Ｗｈｉｔｎｅｙ預估的數字比這
個更糟，她認為由於證券化市場大幅虧損，房貸額度銳減，美國房
價的跌幅可能會觸及４０％，於是可想而知未來將會出現更多法拍
事件。「像花旗銀行的帳面價值自從去年到現在已經損失了５０％
。重點是，我不認為銀行業的減記會就此告一段落，因此我預估這
些銀行的資本比例將會持續下降，然後不得不去籌資，稀釋了現有
股權，股價最後將會因此一落千丈。」Ｍｅｒｅｄｉｔｈ　Ｗｈｉ
ｔｎｅｙ也提到了關於美國儲蓄機構監理局（Ｏｆｆｉｃｅｏｆ　
Ｔｈｒｉｆｔ　Ｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎ）即將於明年上路的信用
卡改革政策，包括限制那些信用卡機構不得任意調高欠款利率等。

　　例如富國銀行（Ｗｅｌｌｓ　Ｆａｒｇｏ）不能因為消費者遲
交電費而擅自調高信用卡的還款利率。然而Ｍｅｒｅｄｉｔｈ　Ｗ
ｈｉｔｎｅｙ指出，這項政策的立意雖然良好，不過應該將會迫使
銀行減少對消費者擴大的信貸額度，一旦消費者貸款額度減少，支
出也會相對下滑，更加深了美國經濟衰退的力道。當美國經濟正在
點著蠟燭找尋希望時，這位美麗的金髮女子卻捻熄了市場的最後一
絲期待。在成功征服了風起雲湧的華爾街後，這位明星級分析師下
一個停靠站會在哪裡？「我不是那麼確定。我只知道我要做一番大
事業，更想有機會與最聰明的人才一起合作闖天下。」

鉅亨網 2008-08-1518:00:23 程宜華