cooper lee的部落格

　　的確，過去５年來新興市場永遠立於不敗之地，中國每年以兩
位數的經濟成長擴張，印度急速發展，俄國與巴西挾著龐大自然資
源而自驕。不過從今年初以來，媒體的報導方向逐漸轉向，開始替
新興市場光芒逐漸黯淡而哀悼，這些在過去博得美譽「避險天堂」
的地區，現在也掉進與先進國家一樣的地獄。

　　先來看看過去的輝煌成就，美國知名財經網站《Ｔｈｅ　Ｍｏ
ｔｌｅｙ　Ｆｏｏｌ》以先鋒新興市場指數（Ｖａｎｇｕａｒｄ　
Ｅｍｅｒｇｉｎｇ　Ｍａｒｋｅｔｓ　Ｉｎｄｅｘ）來看，２００
３年新興市場報酬率為５８．８％，２００４年為２６．７％，２
００５年為３２．９％，２００６年為２９．７％，而２００７年
都還有３９．４％的表現。

　　連續５年都有２５％的報酬率，新興市場當然擄獲了不少投資
者的芳心。曾經有段時間投資顧問都會建議你要留點錢在新興市場
的基金裡面，離開時可以多少賺一點。而且正如所有投資者所期盼
的結果，那些在新興市場裡的個股表現甚至都超過大盤。例如巴西
的國營石油企業Ｐｅｔｒｏｂｒａｓ（ＰＢＲ－ＵＳ）與礦業巨頭
Ｖａｌｅ（ＲＩＯ－ＵＳ），中國則是搜狐（ＳＯＨＵ－ＵＳ）為
主。

　　相比之下，美國個股的表現真的就遜色許多。包括許多大型的
權值股如Ｐｆｉｚｅｒ（ＰＦＥ－ＵＳ；瑞輝藥廠）、Ｄｅｌｌ（
ＤＥＬＬ－ＵＳ；戴爾電腦），以及食品大廠ＫｒａｆｔＦｏｏｄ
ｓ（ＫＦＴ－ＵＳ），在過去幾年來的牛市中股價卻不如預期，讓
投資人對新興市場動輒兩位數的報酬率更無法拒絕。不過到了今年
耐人尋味的現象發生了。膨脹過了頭的新興市場全數被打回原形，
投資人一場大夢初醒。中國上證指數今年以來跌幅已經超過６０％
，俄國股市同樣也慘跌６０％，印度股市則下跌超過３２％。

　　沒錯，這些國家經濟成長都很驚人，而且在未來１０年內仍然
還會有不錯的表現，但是要說他們是避險天堂，可能也有點言過其
實。股市雖然如戰場，技術上來說沒有一檔股票可稱得上安全，不
過新興市場的股市還有其它的因素干擾，包括政局不穩，以及匯率
市場和國家安全的風險存在，因此整體來說遠比已開發國家市場會
出現的波動性要高出許多。

　　此外，新興市場一直有通膨不斷攀升的問題，雖然美國通貨膨
脹也好不到哪裡去，但是總比新興市場穩定許多。光是在２００８
年巴基斯坦的通貨膨脹率就高達１８％，埃及有１７％，俄國為１
４％，委內瑞拉則有３０％。而這些都是在２００３年之前沒人知
道的風險，因為投資者貪圖這些市場誘人的報酬率，對於這些事實
也形同視而不見。但是，並不是說新興市場「不安全」，就應該要
完全跳過不談。根據Ｍｅｒｒｉｌｌ　Ｌｙｎｃｈ（ＭＥＲ－ＵＳ
）數據指出，新興市場現在市盈率平均為１１．４倍，呈現自２０
０１年９月以來最低的水準，佈局的投資價值已經逐漸浮現。

　　《Ｔｈｅ　Ｍｏｔｌｅｙ　Ｆｏｏｌ》主筆Ｔｏｄｄ　Ｗｅｎ
ｎｉｎｇ表示，當然現在投資人最好不要期望未來還能出現像過去
５年的高報酬率，但是現在也是個值得靜下心來考慮的時刻。今年
的新興市場風雨飄搖，不過以投資組合多樣化的目標來看，還是不
宜就此放棄。對於中國與巴西兩大新興市場未來發展的潛力，我們
現在看到的只是開始而已。之前的高價讓不少投資者望而卻步，然
而，在經過這一年來的大幅修正後，已經讓現在的新興市場回到了
合理的估值水準。

鉅亨網 程宜華 外電報導 2008-10-12 00:12:05