cooper lee的部落格

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　　行政院金融監督管理委員會主委陳樹今天說，十月十日美國道
瓊工業指數出現百年罕見跌幅，部分國家採取所謂斷電與休市措施
因應，基於台灣股市設有漲跌幅限制，以及基本面良好，政府決定
將跌幅限制從現行百分之七縮小為百分之三點五，「在目前這個階
段，沒有休市考量」。美、歐、亞股十日持續重挫，台股因國慶假
日未開市而暫時鬆口氣。為了因應全球股災，行政院副院長邱正雄
下午二時召集財經部會首長開會，在決策對外說明前夕，行政院長
劉兆玄傍晚五時參與會議，敲定三項穩定當前股市措施，七時在行
政院宣布三項穩定股市措施。

　　包括自十三日至十七日，股市跌幅限制由現行百分之七縮小為
百分之三點五，漲幅維持百分之七不變。全面禁止借券及融券放空
措施，由九十七年十月十四日展延至九十七年十二月三十一日。政
府將協調國安基金委員會同意繼續授權進場運作。他指出，面對全
球股災，部分國家的股市有所謂的斷電、休市措施，但台灣股市設
有漲跌幅限制，「在目前這個階段，沒有休市考量」。陳樹說，過
去幾次調整股市漲跌幅限制，由於基本面良好，都是傾向在跌幅的
部分縮小，期間多採一星期到二星期，這次政府決定在一週內把跌
幅限制縮小在百分之三點五，避免國際衝擊過大。

　　台股跌幅限制明天起將由現行的７％縮小為３．５％，為期一
週。根據統計，近１０年來，台股共實施過６次跌幅減半為３．５
％的措施，但實施後１個月大盤漲跌各半，其中漲幅最大逾２０％
，跌幅最大近１４％。近１０年來，首度實施股市跌幅減半措施的
起因是１９９９年發生的９２１大地震，當時台股連續無量下跌，
因此，自９月２７日至１０月９日實施跌幅減半措施；實施首日，
台股加權指數仍重挫２．６６％，而實施１個月後，台股累計小跌
２．１２％。第２次實施是在２０００年３月２０日至２４日，原
因是總統大選落幕後首度政黨輪替，並發生泛藍支持者要求時任中
國國民黨主席李登輝下台的連日聚眾抗爭。

　　實施首日，台股指數仍大跌２．５９％，而實施１個月後，累
計小漲０．６５％，顯有發揮穩盤作用。第３、４、５次實施分別
在２０００年１０月４日至１１日、１０月２０日至１１月７日及
１１月２１日至１２月３１日，當時接連發生時任行政院長唐飛辭
職、行政院停建核四及台股自高點腰斬跌破５０００點大關等事件
，因此短短３個月內便實施３次跌幅減半，等於１０至１２月多數
交易日都在實施。第３次實施跌幅減半措施首日，台股仍重挫２．
３６％，但第４、５次實施首日卻分別大漲６．３４％及５．３２
％；而第３、４次實施後１個月，台股指數分別下跌１３．７３％
及８．４５％，但第５次實施後１個月則上漲１６．５９％。

　　第６次實施是在２００１年９月１９日至２１日，當時美國發
生９１１恐怖攻擊事件。實施首日，台股指數僅小漲０．１７％，
而實施１個月後，台股卻自低點反彈２０．３％，發揮築底反彈之
效。縮小跌幅措施都是基於國內外發生重大事件導致台股連續重挫
時採用，目的是控制跌勢；觀察以往經驗，縮小跌幅是有「控制跌
勢」成效，但並不能「扭轉跌勢」，因此實施幅減半措施雖可在台
股連續重挫時救急，但要讓股市翻多，仍要靠基本面及消息面趨於
穩定才能奏效。縮小跌幅對台股可能面臨的向下修正，將有抑制作
用，但能否止跌則仍須視全球股市變化而定。

　　從以往經驗來看，台股縮小跌幅限制後，波段多空表現並不一
致，但在台股面臨全球股市全面下挫之際，縮小跌幅則可抑制向下
修正的力道，有穩定盤勢的作用；不過，若要藉縮小跌幅限制來止
住台股跌勢，似乎不切實際，因為影響台股的最主要因素仍在於全
球股市的變化。全球股市出現全面重挫，各國政府均使出非常手段
來搶救股市，縮小跌幅也是市場近一月來一直提出的主張，行政院
如今終於採納，並持續禁止放空，證明全球股災對台股的牽連不可
謂不大，且在台股明天有可能向下測試５０００點大關之際，多少
有剎車作用。

　　因應全球股災，政府除了延長禁空外，１３日起將跌幅縮小為
３．５％，為期一周。政策性的強力干預，有助股市的急跌轉為緩
跌，減緩恐慌性，可以說是用時間換取空間，不過相對的，他的反
作用力受到阻檔，未來的反彈力道也將被消弱。目前政府救市措施
對股市走勢而言，實質幫助有限，但在此刻局勢，確實有其必要性
，包括跌幅減半、全面禁止放空，都有用時間換取空間意味，現階
段爭取更多時間，等待風暴過去，算是安全的方法之一。由於此次
金融風暴震央不在國內，除了金融面問題外，經濟面問題需要時間
化解。

　　政府目前所釋出的救市方案，主要是全球陷入極度恐慌性的階
段，讓民眾不會感受那麼強列，一方向可以爭取更多時間，處理其
他問題，同時也藉由時間拉長減緩恐慌性殺盤的連環效應。不過，
無法避免的是，一個政策有利就會有弊，縮小跌幅雖然有助減緩恐
慌性殺盤，但確會讓原本加速趕底的跌勢變緩，整理期將拉長，至
於禁止放空的政策，也將扼殺未來的軋空行情。政策性的強力干預
，有助股市的急跌轉為緩跌，減緩恐慌性，不過相對的，他的反作
用力受到阻檔，未來的反彈力道也將被消弱。目前陷入燃眉之急的
金融問題，如果能先止住，就股市而言，就有止跌反彈的機會。

　　接下來要面對的是經濟景氣的問題，由於此次風暴的殺傷力已
從金融體系快速擴大到產業及消費端，景氣一旦落入衰退，股市要
有回升的表現恐怕需要１年至２年時間。投資人短期要留意的是流
動性的問題。對於後勢，中長期空頭的格局沒有太大改變，短期市
場恐慌已到最高點，ＢＩＸ恐慌指數甚至已破表達到７７％比９１
１時的５５％高出許多，他相信物極必反，目前市場缺乏的是信心
，Ｇ７出面承諾不會讓重量級資產管理公司倒閉有助穩定市場信心
。不過，暫時還是不要有搶反彈的心態，謹慎觀望為宜．畢竟震央
是在美國，國際股市才是影響台股的真正原因。